上周美股波動(dòng)加劇，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四天日內(nèi)振幅超過(guò)1%，芝商所恐慌指數(shù)(VIX)重返20關(guān)口。

近期科技股持續(xù)波動(dòng)凸顯出市場(chǎng)情緒的變化，美聯(lián)儲(chǔ)加快縮減資產(chǎn)購(gòu)買和進(jìn)一步收緊政策信號(hào)正在面臨奧密克戎毒株的嚴(yán)峻考驗(yàn)。最新公布的調(diào)查顯示，美國(guó)個(gè)人投資者看好短期市場(chǎng)前景的比例降至三個(gè)月低點(diǎn)， 未來(lái)一周有關(guān)通脹和疫情的擔(dān)憂是否會(huì)再次將市場(chǎng)拖入動(dòng)蕩期。

美聯(lián)儲(chǔ)或陷入兩難境地

上周美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)本年度最后一次議息會(huì)議，與外界預(yù)期相似，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)決定明年1月起縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模300億美元，如果一切順利明年3月將結(jié)束本輪資產(chǎn)購(gòu)買周期。同時(shí)點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部預(yù)期明年將加息三次，較9月調(diào)查結(jié)果明顯更為強(qiáng)硬。鷹派委員、美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒17日表示，鑒于通脹數(shù)據(jù)“高得驚人”，美聯(lián)儲(chǔ)明年應(yīng)迅速開(kāi)始提高基準(zhǔn)利率目標(biāo)，3月可能就會(huì)加息。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)正把政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向物價(jià)，減碼的決定已經(jīng)和外界有關(guān)溝通，正按計(jì)劃以更快的速度撤回對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持，“在通脹擔(dān)憂加劇的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)也終于放棄了‘暫時(shí)性’通脹的說(shuō)法，對(duì)明年個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)(PCE)預(yù)期的上修一定程度反映了其對(duì)通脹粘性的關(guān)注。”他進(jìn)一步指出，11月零售數(shù)據(jù)不佳說(shuō)明了消費(fèi)者購(gòu)買力正在被侵蝕。

為了提高物流效率，美國(guó)政府上周公布了一項(xiàng)計(jì)劃，旨在盡快增加卡車司機(jī)數(shù)量，使申請(qǐng)人在未來(lái)幾個(gè)月更容易獲得認(rèn)證，以此作為更廣泛推動(dòng)解決供應(yīng)鏈瓶頸政策組合拳的一部分。不過(guò)施瓦茨認(rèn)為，短期物價(jià)依然難以得到實(shí)質(zhì)性解決。 11月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)續(xù)創(chuàng)新高，同比增速達(dá)到了9.8%。在原材料價(jià)格持續(xù)走高的背景下，向下游傳導(dǎo)的通脹壓力很有可能至少將持續(xù)到明年一季度。

在美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的同時(shí)，美債市場(chǎng)正在釋放對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂信號(hào)。基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率一度跌破1.40%關(guān)鍵水平以下，長(zhǎng)期國(guó)債收益率的下降通常意味著投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。隨著兩年期美債收益率受加息預(yù)期提振走高，收益率曲線趨于平緩，2年期和10年期國(guó)債收益率的利差收窄至今年的最低水平。

不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美債走勢(shì)可能是年底資金再平衡需求、假期前后流動(dòng)性不足等因素綜合作用的結(jié)果。與此同時(shí)，奧密克戎毒株迅速傳播對(duì)各國(guó)醫(yī)療體系的沖擊也讓外界質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)能否在全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受限的情況下收緊貨幣政策。受疫情影響，最新公布的12月歐美主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)均小幅回落。

施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，雖然四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能強(qiáng)勁，但疫情對(duì)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的影響開(kāi)始顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)短暫的寒冬，“明年一季度潛在的通脹壓力和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)將使美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃后的政策選擇變得更加微妙。”

施瓦茨認(rèn)為，疫情的走向?qū)⒑艽蟪潭壬蠜Q定美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的路線，如果奧密克戎毒株影響最終被證實(shí)只是短期且可控，那么結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于勞動(dòng)力市場(chǎng)前景的預(yù)估判斷，明年5月將可能是第一次加息的重要時(shí)間窗口，假設(shè)最終加息三次的話，可能在三季度和四季度各加息一次。當(dāng)然，他強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將密切評(píng)估疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的具體影響，相對(duì)于結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買，加息的討論可能會(huì)更加復(fù)雜。

散戶焦慮市場(chǎng)何時(shí)企穩(wěn)

萬(wàn)眾期待的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議并未給年末市場(chǎng)帶來(lái)平靜，恐慌指數(shù)(VIX)近一周反彈近15%。隨著美債收益率曲線趨于平緩，價(jià)值股表現(xiàn)整體跑贏以成長(zhǎng)性為代表的動(dòng)量股。這一模式在今年市場(chǎng)中屢見(jiàn)不鮮，往往發(fā)生在投資者擔(dān)憂央行會(huì)采取更強(qiáng)硬措施的時(shí)期，比如剛過(guò)去的11月末。

多只明星科技股表現(xiàn)欠佳也打壓了市場(chǎng)情緒。半導(dǎo)體板塊持續(xù)低迷，英偉達(dá)周跌7.9%，馬斯克持續(xù)拋售下特斯拉周跌8.3%進(jìn)入熊市，市場(chǎng)一度逼近3萬(wàn)億美元的蘋果沖高回落周跌4.7%，創(chuàng)今年2月以來(lái)最大單周跌幅，單周市值蒸發(fā)近1500億美元，微軟周跌5.5%，為近14個(gè)月最差表現(xiàn)。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期并未隨疫情惡化而降溫。芝商所(CME)利率觀察工具(Fed Watch)顯示，明年5月加息的概率已經(jīng)升至65%。 Leuthold Group首席投資策略師鮑爾森(Jim Paulsen)表示：“隨著美聯(lián)儲(chǔ)變得更加鷹派，而且加息預(yù)期上升，投資者正在降低對(duì)成長(zhǎng)型股票的敞口。機(jī)構(gòu)組合配置需要調(diào)整，資金可能將轉(zhuǎn)向?qū)ν浐屠授厔?shì)不太敏感的行業(yè)。”

近期科技股波動(dòng)也沖擊了個(gè)人投資者的信心，第一財(cái)經(jīng)此前曾報(bào)道，12月初散戶紛紛逢低買入成長(zhǎng)股并一度獲得了豐厚的回報(bào)，但美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前后納指波動(dòng)性明顯升溫。根據(jù)最新美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)(AAII)情緒調(diào)查，對(duì)美國(guó)股市短期前景看好的投資者比例降至三個(gè)月來(lái)的最低水平，同時(shí)美媒投資者恐慌和貪婪指數(shù)(Fear & Greed Index)觸及恐慌區(qū)間。

衍生品市場(chǎng)上交投持續(xù)活躍，嘉信理財(cái)方面向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，12月前兩周美股 期權(quán)交易量日均4290萬(wàn)份，遠(yuǎn)高去年同期3440萬(wàn)份的水平。嘉信理財(cái)交易和衍生品董事總經(jīng)理弗雷德里克(Randy Frederick)指出，做多波動(dòng)性資金再次占據(jù)主動(dòng)，顯示短期市場(chǎng)仍存在下跌的潛在需求。

不過(guò)，機(jī)構(gòu)在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前夕離場(chǎng)觀望可能為市場(chǎng)企穩(wěn)帶來(lái)機(jī)會(huì)。美銀美林最新月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)12月現(xiàn)金配置從之前的4.4%上升至5.1%，創(chuàng)2020年5月以來(lái)最高水平。美銀美林稱，作為反轉(zhuǎn)指標(biāo)，大幅增持現(xiàn)金可能觸發(fā)了戰(zhàn)術(shù)性買入信號(hào)。統(tǒng)計(jì)顯示，這種情況出現(xiàn)后未來(lái)三個(gè)月全球股票回報(bào)率為4%，六個(gè)月回報(bào)率將升至6.5%。