發(fā)展多年的基因檢測(cè)，依舊是資本眼中的寵兒。

根據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)數(shù)據(jù)，上半年國(guó)內(nèi)基因檢測(cè)領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)融資額超70億元。這其中，超過(guò)半數(shù)融資額由腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療行業(yè)公司完成。不得不說(shuō)，腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療賽道極其火熱。

實(shí)際上，不僅是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)如火如荼，海外市場(chǎng)更是誕生了行業(yè)內(nèi)最大的并購(gòu)案。日前，基因檢測(cè)巨頭Illumina以80億美金的估值，完成了對(duì)癌癥早篩初創(chuàng)公司Grail的收購(gòu)。

看到這里，你或許會(huì)感到疑惑：為什么腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域備受關(guān)注？

核心在于，政策的利好釋放、資本的助力、以及細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品成熟度提高，都是這一藍(lán)海市場(chǎng)快速發(fā)展的重要原因。

也正因此，市場(chǎng)更加堅(jiān)定地看好這一賽道，資本持續(xù)入場(chǎng)，進(jìn)而催生了更多的入局者。不過(guò)，行業(yè)火爆之下，值得投資者冷靜思考的問(wèn)題是，實(shí)力玩家具備哪些特征？它們又能否借此脫穎而出？

腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療行業(yè)持續(xù)火爆真相

腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療是一個(gè)代表未來(lái)的朝陽(yáng)行業(yè)。隨著基因組學(xué)技術(shù)的發(fā)展，人們對(duì)于腫瘤的認(rèn)知越來(lái)越深刻，加上其具有豐富的應(yīng)用場(chǎng)景，包括腫瘤早篩、用藥指導(dǎo)、MRD（微小病灶殘留）檢測(cè)及藥物研發(fā)等，基因檢測(cè)已成為腫瘤患者的“剛需”選擇。

2021年第二季度泛生子財(cái)報(bào)顯示，其總營(yíng)收為140.5百萬(wàn)元人民幣(21.8百萬(wàn)美元)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)創(chuàng)歷史新高，其中IVD銷售額的同比增長(zhǎng)達(dá)到了141.5%，增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)。毫無(wú)疑問(wèn)，這是一個(gè)確定性十足的賽道，癌癥診斷市場(chǎng)日趨成熟，早篩和預(yù)后監(jiān)測(cè)市場(chǎng)因?yàn)橐后w活檢技術(shù)的發(fā)展，也有望從早期探索階段進(jìn)入高速成長(zhǎng)階段。

所謂液體活檢，是指通過(guò)血液、唾液、尿液等體液對(duì)疾病進(jìn)行診斷的技術(shù)。近年來(lái)，其憑借高效、無(wú)創(chuàng)、靈敏的優(yōu)勢(shì)，解決了傳統(tǒng)技術(shù)的痛點(diǎn)，成為腫瘤早期篩查和MRD監(jiān)測(cè)市場(chǎng)快速發(fā)展的“助力器”。

一般而言，癌癥的早篩技術(shù)主要通過(guò)影像學(xué)、內(nèi)鏡等手段，均存在較大缺陷，存在包括取樣時(shí)間長(zhǎng)、對(duì)人體侵入性強(qiáng)等缺點(diǎn)，且只能完成局部的腫瘤篩查。

而液體活檢技術(shù)檢測(cè)對(duì)象是血液中腫瘤來(lái)源的生物標(biāo)志物，不僅取樣時(shí)間短、入侵性低，還可以評(píng)估整體的腫瘤情況，真正實(shí)現(xiàn)腫瘤的早期發(fā)現(xiàn)。

這一技術(shù)早已從理論研究變成實(shí)際應(yīng)用。今年6月份，癌癥早篩公司Grail宣布其多癌種早檢產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)上市，標(biāo)志著全球癌癥早篩領(lǐng)域，正式邁入“全癌種”時(shí)代，應(yīng)用領(lǐng)域顯著擴(kuò)寬。

不難預(yù)見(jiàn)，在技術(shù)的推動(dòng)下，癌癥早篩市場(chǎng)將開(kāi)始爆發(fā)。CIC估計(jì)，到2030年，僅國(guó)內(nèi)癌癥早篩市場(chǎng)規(guī)模，會(huì)達(dá)到289億美金。

面對(duì)如此誘人的市場(chǎng)，自然沒(méi)有人愿意錯(cuò)過(guò)。資本紛沓而來(lái)，國(guó)內(nèi)頭部玩家也均在努力推動(dòng)自己的泛癌種早篩產(chǎn)品盡快落地。

相比之下，泛生子在癌癥早篩實(shí)施“以點(diǎn)到面”的策略，即率先突破特定癌種，再覆蓋全癌種，這樣風(fēng)險(xiǎn)小，速度快，能一個(gè)一個(gè)癌種快速商業(yè)化，非常適合早篩這種早期發(fā)展的新賽道。

目前，泛生子的肝癌早篩產(chǎn)品已經(jīng)成功進(jìn)入市場(chǎng)。3月份，公司公布的大規(guī)模前瞻性隊(duì)列研究數(shù)據(jù)顯示，其肝癌早篩產(chǎn)品HCCscreenTM達(dá)到了88%的靈敏度與93%的特異性，結(jié)果遠(yuǎn)勝于金標(biāo)準(zhǔn)B超聯(lián)合甲胎蛋白檢測(cè)（71%的靈敏度與95%的特異性）。

在泛生子最新發(fā)布的Q2財(cái)報(bào)中，其披露正在拓展結(jié)直腸癌（CRC）早篩產(chǎn)品研發(fā)，預(yù)計(jì)將于今年年末發(fā)布結(jié)直腸癌早篩初步數(shù)據(jù)。從這一點(diǎn)來(lái)看，“以點(diǎn)到面”的策略，不僅成功率更高，對(duì)現(xiàn)金流挑戰(zhàn)也更小，因此商業(yè)化落地進(jìn)展可能更快。

與癌癥早篩類似，MRD復(fù)發(fā)監(jiān)測(cè)亦是旨在檢測(cè)體內(nèi)的微小腫瘤細(xì)胞，這些殘留在癌癥患者體內(nèi)的少量腫瘤細(xì)胞極有可能導(dǎo)致疾病復(fù)發(fā)。因此，液體活檢技術(shù)在MRD復(fù)發(fā)監(jiān)測(cè)領(lǐng)域也成為了患者預(yù)后管理火熱的應(yīng)用場(chǎng)景。

從海外市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)Adaptive Biotechnologies公司開(kāi)發(fā)的ClonoSEQ®檢測(cè)產(chǎn)品，能夠檢測(cè)到低于1/100萬(wàn)個(gè)殘留癌細(xì)胞的水平。2018年9月28日，該產(chǎn)品獲FDA批準(zhǔn)上市，正式標(biāo)志著MRD檢測(cè)進(jìn)入NGS時(shí)代。

基于剛需、高頻的特點(diǎn)，CIC估計(jì)2030年國(guó)內(nèi)基于NGS技術(shù)的MRD檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模，將達(dá)145億美元。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)眾多玩家在這一領(lǐng)域進(jìn)行廣泛布局，不僅眾多初創(chuàng)公司如雨后春筍般冒出，頭部公司也不斷展示自己的“肌肉”。

去年10月，泛生子便引進(jìn)了艾沐蒽Seq-MRD產(chǎn)品，正式布局血液腫瘤MRD檢測(cè)領(lǐng)域。根據(jù)此次財(cái)報(bào)，泛生子將以LDT形式發(fā)布血液腫瘤微小殘留?。⊿eq-MRD）產(chǎn)品，實(shí)體瘤MRD產(chǎn)品也在同步研發(fā)中。

顯然，面對(duì)腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療浪潮，沒(méi)有人愿意被時(shí)代拋下。

衡量實(shí)力玩家的三個(gè)維度

那么，火爆的腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療行業(yè)中，哪類企業(yè)又更具競(jìng)爭(zhēng)力呢？近日，各家基因檢測(cè)公司相繼發(fā)布了財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，這給了我們一個(gè)很好的觀察窗口。我們發(fā)現(xiàn)，“技術(shù)實(shí)力，全周期布局、商業(yè)可延展度”或成為行業(yè)領(lǐng)跑的關(guān)鍵要素。

1）技術(shù)實(shí)力

對(duì)于以研發(fā)驅(qū)動(dòng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，技術(shù)必然是核心競(jìng)爭(zhēng)力。那么，我們又該怎么理解腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療公司的“技術(shù)”呢？可以分為兩點(diǎn)，一是技術(shù)實(shí)力，二是技術(shù)的可應(yīng)用性。

技術(shù)實(shí)力不難理解，這是公司產(chǎn)品落地的保障。

腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的產(chǎn)品落地難度極大，難點(diǎn)在于“如何精準(zhǔn)檢測(cè)到目標(biāo)”。以液體活檢為例。目前主流的檢測(cè)方法是檢測(cè)循環(huán)腫瘤DNA（ctDNA），這是自腫瘤細(xì)胞凋亡后，釋放到血液中的DNA片段。

在癌癥早期，腫瘤細(xì)胞表達(dá)量極少的情況下，人體血液中ctDNA的濃度極低，患者血液內(nèi)表達(dá)的水平可能低于0.01％。要想保證檢測(cè)效果，需要做到真正的萬(wàn)里挑一。

“技術(shù)的可應(yīng)用性”又如何理解呢？這是指同一技術(shù)能否同時(shí)應(yīng)用于多個(gè)領(lǐng)域。若同一技術(shù)應(yīng)用范圍越廣，意味著公司在各領(lǐng)域推出產(chǎn)品的速度越快、風(fēng)險(xiǎn)越低，越容易在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

以泛生子公司的原研技術(shù)Mutation Capsule為例，該技術(shù)可同時(shí)檢測(cè)廣泛的ctDNA變異類型和甲基化變化等，只需極少血樣，可在不犧牲靈敏度的情況下對(duì)一個(gè)ctDNA樣品進(jìn)行多種測(cè)試，可用于在多個(gè)不同回顧性研究中測(cè)試新的生物標(biāo)志物。

正是基于此類拓展性極強(qiáng)的平臺(tái)技術(shù)，泛生子可以在單一癌種逐一突破后，整合為多癌種早篩產(chǎn)品，從而減少了重復(fù)開(kāi)發(fā)的麻煩，降低了風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還減少了現(xiàn)金流壓力。

2）全周期布局

說(shuō)完技術(shù)層面，我們?cè)賮?lái)看第二點(diǎn)——“全周期布局”層面。

腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療包含腫瘤早篩、診斷與監(jiān)測(cè)、MRD檢測(cè)多個(gè)環(huán)節(jié)，各環(huán)節(jié)緊密相扣，只有完成全周期布局的企業(yè)，才會(huì)更具競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于精準(zhǔn)醫(yī)療企業(yè)而言，全周期布局有利于與更多的患者、醫(yī)院、藥企達(dá)成廣泛連接，同時(shí)為患者、醫(yī)院、藥企提供更多選擇，從而提升公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的核心價(jià)值，形成更深的護(hù)城河。

而不論是C端患者，還是B端的醫(yī)院、藥企，都不止于單點(diǎn)需求?；颊吒Ｍ軌颢@得癌癥全流程的管理和服務(wù)，藥企也同樣需要具備全流程服務(wù)能力和產(chǎn)品管線的合作伙伴，以夯實(shí)自身的壁壘。

頭部公司都在開(kāi)展自己的全周期布局。包括泛生子、貝瑞基因、燃石醫(yī)學(xué)等公司，目前均在各領(lǐng)域大展拳腳。

在逐步覆蓋癌癥早篩、用藥指導(dǎo)、伴隨診斷、復(fù)發(fā)監(jiān)測(cè)等全周期產(chǎn)品和服務(wù)后，泛生子在Q2給市場(chǎng)交出了一份不俗的答卷。在LDT和IVD兩大核心業(yè)務(wù)板塊上，泛生子Q2營(yíng)收分別達(dá)到87.1百萬(wàn)元人民幣和43.8百萬(wàn)元人民幣。得益于業(yè)務(wù)不斷的優(yōu)化升級(jí)，LDT和IVD業(yè)務(wù)毛利率提升，帶動(dòng)公司第二季度整體毛利率從去年同期的63.1%提升至67.2%。

三個(gè)業(yè)務(wù)板塊中，泛生子今年5月成功牽手京東健康，完成肝癌早篩四大商業(yè)化路徑的初步探索后，公司早篩商業(yè)化先發(fā)優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)。與此同時(shí)，診斷與監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)持續(xù)放量，其中肺癌8基因試劑盒與S5儀器的“組合拳”成為了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)引擎。在藥企服務(wù)領(lǐng)域，泛生子在快速拓展疆域。上個(gè)月國(guó)家藥監(jiān)局醫(yī)療器械評(píng)審中心公示審批結(jié)果顯示，泛生子申請(qǐng)的“人PDGFRA基因D842V突變檢測(cè)試劑盒（PCR-熒光探針?lè)ǎ?rdquo; 進(jìn)入優(yōu)先審批，該款泛生子聯(lián)合基石藥業(yè)開(kāi)發(fā)的阿伐替尼片伴隨診斷試劑盒，是首個(gè)進(jìn)入優(yōu)先審批程序的國(guó)產(chǎn)伴隨診斷試劑盒；此外，頂級(jí)跨國(guó)制藥公司已經(jīng)就血液腫瘤Seq-MRD產(chǎn)品與泛生子展開(kāi)了合作，在臨床試驗(yàn)中使用該產(chǎn)品。

可以說(shuō)，在商業(yè)化發(fā)展和業(yè)務(wù)拓展中，泛生子展現(xiàn)出了全周期業(yè)務(wù)布局的外延作用，為市場(chǎng)建立了示范效應(yīng)。

3）商業(yè)可延展度

商業(yè)可延展度，分為“地域延展”和“應(yīng)用領(lǐng)域延展”。

“地域延展”不難理解，簡(jiǎn)單說(shuō)就是產(chǎn)品的輻射范圍能否不斷擴(kuò)大，觸及更多的受眾群體，從而讓產(chǎn)品的商業(yè)價(jià)值最大化。優(yōu)質(zhì)的腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)品需具備極廣的“地域延展范圍”，才具備更高的商業(yè)價(jià)值。

可以看到，泛生子產(chǎn)品已經(jīng)成功拓展至下沉市場(chǎng)。7月29日，泛生子助力貴州省大方縣，啟動(dòng)了“區(qū)域性肝癌早篩綜合防控示范項(xiàng)目”，將肝癌早篩技術(shù)更深度普惠基層老百姓。

與此同時(shí)，泛生子產(chǎn)品還成功走出了國(guó)門(mén)。同樣在7月，泛生子宣布其8基因突變聯(lián)合檢測(cè)試劑盒獲歐盟CE資質(zhì)，IVD產(chǎn)品再次拿到進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的門(mén)票。

換句話說(shuō)，這也將成為我們衡量一家腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療價(jià)值的維度。只有具備同時(shí)打開(kāi)下沉市場(chǎng)和海外市場(chǎng)能力的玩家，才更值得關(guān)注。

那么，什么又是“應(yīng)用領(lǐng)域延展”呢？你可以理解為，能否將產(chǎn)品從單一應(yīng)用場(chǎng)景，拓展至多應(yīng)用場(chǎng)景。產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域越多，增長(zhǎng)動(dòng)力自然越強(qiáng)。

在剛剛過(guò)去的周一，泛生子與億康基因基于GENETRON S5 平臺(tái)的合作，將產(chǎn)業(yè)布局觸角延伸至輔助生殖健康領(lǐng)域，這是繼泛生子GENETRON S5 平臺(tái)在腫瘤、病原微生物檢測(cè)等領(lǐng)域應(yīng)用后的又一次拓展，初步實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)多方位布局。

誰(shuí)將成為大贏家？

發(fā)現(xiàn)一匹有千里馬潛能的黑馬或許很簡(jiǎn)單，但守望一匹黑馬成為千里馬無(wú)比困難——黑馬必須克服外界關(guān)注的壓力，付諸比尋常同類更多的努力。

對(duì)腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療玩家來(lái)說(shuō)，若只具備上述某一個(gè)優(yōu)勢(shì)，都很難脫穎而出。畢竟，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)是一個(gè)由諸多環(huán)節(jié)構(gòu)成的鏈條，而每個(gè)環(huán)節(jié)都事關(guān)成敗。

可以看到，當(dāng)下雖然不少創(chuàng)新藥企研發(fā)實(shí)力突出，但商業(yè)化能力薄弱，導(dǎo)致產(chǎn)品不能轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金流，而深受投資人詬病。

究其原因，研發(fā)與商業(yè)化是不同維度的能力，要想同時(shí)擁有兩大能力，需要足夠時(shí)間去摸索。

難以同時(shí)擁有多種能力，這也是腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療玩家會(huì)面臨的問(wèn)題。畢竟，對(duì)于任何一家公司

而言，要想具備其中一項(xiàng)能力就已非常不易。

這離不開(kāi)企業(yè)長(zhǎng)久、高質(zhì)量的研發(fā)投入。泛生子一直注重研發(fā)投入，今年二季度，又將56.2百萬(wàn)元投入研發(fā)，2017年至今，公司累計(jì)研發(fā)投入已經(jīng)超4億元。不夸張的說(shuō)，腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的公司，研發(fā)效率即是競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。

更值得注意的是，泛生子在行業(yè)內(nèi)較早開(kāi)始原研技術(shù)研發(fā)，并實(shí)現(xiàn)早篩、MRD賽道和產(chǎn)品的卡位。

綜合來(lái)看，要想技術(shù)領(lǐng)域建立核心優(yōu)勢(shì)，就需要碰到合適的人、巨額的研發(fā)投入以及時(shí)間的積累，難度顯而易見(jiàn)。

而“全周期布局”以及“商業(yè)延展”能力的構(gòu)建，難度均不亞于技術(shù)實(shí)力的打造。腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域最終能夠勝出的玩家，必然是鳳毛麟角。但這也正是泛生子這類頭部公司的價(jià)值所在。

參考海外市場(chǎng)來(lái)看，腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療必然會(huì)迎來(lái)大發(fā)展，頭部公司的價(jià)值也不可估量。對(duì)此，華爾街已經(jīng)給出過(guò)答案：Exact Science主打一款結(jié)直腸癌早篩產(chǎn)品，收入逐年攀升，市值超過(guò)100億美金；Grail在還沒(méi)有產(chǎn)品正式進(jìn)入商業(yè)化階段，就被Illumina以80億美金的估值收入囊中。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，未來(lái)國(guó)內(nèi)誕生的腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療巨頭，其市值規(guī)模也必然會(huì)極其驚人。那么，你最看好誰(shuí)呢？

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。